中泰证券:经济复苏初期,贵金属亦不会缺席,上行通道依然完整;

①中泰证券的分析师在研报中指出,经济复苏初期,贵金属亦不会缺席。近期贵金属价格回落主要来源于:俄罗斯疫苗研发超预期及国际关系的缓和,避险情绪快速回落。不过贵金属上行通道依然完整:一方面,经济复苏初期,货币政策维持宽松,特别是在当前疫情冲击下,货币政策进一步宽松也不无可能;另一方面,欧洲通过7500亿欧元的复苏基金,美国持续推进基建法案的通过,随着复工复产的推进,通胀预期已修复至疫情前水平;此外,美国二次疫情爆发以及全球局势紧张带动避险情绪升温,美元指数跌至18年6月份以来的低点,这些因素都使贵金属价格的上行通道依然完整;

②该机构分析指出,回顾1998年至今20年间,金银比总体运行于40-80区间,当前金银比已回落至73,背后原因在于疫情冲击缓和之下,白银工业需求的不断恢复,而随着主要经济体复工复产的推进,金银比的修复亦是题中之义,白银具备超涨期权;

③该机构分析认为,我们维持前期观点:真实收益率逻辑框架下,未来贵金属上涨的驱动力也将来自 1)经济走弱之势难改,美国远端利率或将继续下行;2)通缩预期的进一步修复。这些都使的黄金的上涨通道顺畅

④中泰证券的分析师在研报中指出,此前我们提出,疫情、油价及美元指数等因素推动铜铝等基本金属价格跌破行业现金成本的85分位,这个价格也是国内优质铜矿山和低成本电解铝企业的生产成本,而这一现象在过去20年的历史上,仅有2008年和2015年出现过。往后看,上述三个变量出现边际变化就会引起商品价格的修复,我们当时旗帜鲜明地提出这是一个明确的做多窗口期;

⑤该机构分析指出,疫情对供需两端的影响更是有着明显的不同步,“东亚→欧美→拉美非”这一扩散路径下,在中欧美等资源消费国经济重启后,拉美非等资源供给国还在不断经受疫情的影响;这也是为何我们提出2-3季度商品价格可能继续超预期的重要原因,那就是供给或将难以避免的继续关停;

⑥该机构分析认为,需求端,短期来看我们并不担心。复工后上游投资端已经或者正在出现V型环比回升,中国的复工是从3月份开始,3-4 月份V型回升后,目前回升已经较为平稳,而考虑到欧美在5月份开始复工,对应7-8月份之后或许才将进入一个疫情复工平稳期,而7月份PMI数据也很好印证了这一判断。目前全球经济仍毫无疑问的处在回升状态之中

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作者: 云淡风轻

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