铜价发烫看涨1.5万美元谁是大赢家,毛利率筛出供应链受惠股

灵客资讯---随着外资券商将铜价目标设至每吨1.5万美元,铜价已反映在不少相关概念股上。不过,铜价与电子股息息相关,相关供应链谁受惠?谁又会受害?全球性对于绿能转型趋势的需求所推动,4月中旬,高盛证券将1年内的铜价目标从每吨1.05万美元提高至1.1万美元,更预期2025年达到1.5万美元;大宗商品贸易商托克同时预测,已创历史新高的铜价料将维持强势,继续创高。连番预言,让市场对于「铜价」的关注火热发烫。事实上,伦敦金属交易所铜价在4月底突破每吨1万美元,在5月初突破历史价格10190美元,最高达到10724美元,目前仍稳定高档,价格居高不下,持续站上逾万美元。

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由于相较其他金属具有导电性与价格优势,不少电子零组件都会使用到铜箔或铜线,那么,台股有哪些产业与铜价走势息息相关?铜价上涨又会对其营运表现有何影响?拥低价库存上游厂扩大利差,对此,凯基投顾董事长朱晏民指出,分析原物料价格上涨对个股的影响,最重要的,是评估业者的价格转嫁能力,以一般经验来看,他强调,「愈上游,转嫁能力愈好。」至于检验方法,由于价格与毛利直接相关,直接检视「毛利率」是最有效的指标。朱晏民表示,铜价从去年第4季开始慢慢涨价,因此,投资人可从刚出炉的第1季季报观察毛利率走势变动,比较第1季与去年第4季的毛利率,从中应能大致掌握谁是铜价上涨的大赢家、谁又是受害者。

从台股的铜价概念族群来看,持有较多低价库存的上游厂商通常会优先受惠,其中,生产各种铜片与导线架铜合金的第1铜(2009),就在这波铜价行情中翻身。去年全年毛利率虽然是负0.94%,第4季已拉高到8.83%,今年更进一步,第1季毛利率再度成长4个百分点,创下公司有史以来最高的12.83%,表现惊人。铜箔制造商金居(8358)、荣科(4989),在5G、电动车的需求带动下,也都表现不俗,第1季毛利率皆达到双位数以上,荣科毛利率甚至季增逾9个百分点。

至于中游的铜箔基板(CCL)也是最先受惠的族群。不过,华冠投顾分析师丁彦钧表示,虽然铜箔基板不断地调涨售价,但随着低价库存消耗殆尽,利差会逐渐开始收敛,接下来,一路高升的铜价,就有可能反向一步步地侵蚀利润,铜价上涨的利多,可能就会转为利空。铜箔基板厂联茂(6213)就表示,铜箔上涨对于铜箔基板的压力不小,目前无法全部转嫁给下游厂商。另一方面,铜价涨价下的受害者,莫过于电子零组件的最下游,如印刷电路板(PCB)、连接器、散热模组以及网通等产业,就比较无法转嫁飞涨的成本。

PCB等电子零组件虽然今年第一季营收普遍缴出亮眼成绩,但丁彦钧提醒,在原物料成本的上涨趋势下,毛利率走势恐怕无法随着营收同步向上。主要原因在于,PCB厂若面对规模强大、议价能力高的下游系统品牌商,要将上游原料涨价的成本高度转嫁并不容易,对于铜价的持续上涨,恐怕会是先自行吸收为主,造成利润侵蚀的结果,终端需求弱散热族群难跟涨。

影响比较大的,还有散热族群,从市场的需求面来看,散热模组本身并不缺货,所以散热族群对于价格的掌控能力不高,甚至只能希望降价幅度能够缩小。整体来说,若要分析铜价高涨对相关业者的未来影响,必须从「终端市场需求」来判断业者的成本转嫁能力,目前需求比较没有那么紧绷的产品,调涨价格自然就不容易。

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举例来说,目前中国5G基建的速度稍缓,对于5G基地台的终端需求比较弱,相关产品就无法转嫁铜价上涨的压力。影响更大的是手机,由于上半年是手机淡季,不管是iPhone还是中国手机品牌的销量也都不佳,终端需求弱,上游业者就只能自行吸收成本。以手机为主的散热模组厂泰硕(3338)第1季的毛利率14.9%,与去年第4季相比就减少逾5个百分点,是上市以来单季最低的表现。

另一方面,目前需求较强的是车用电子相关零组件,联茂表示,汽车相关产品因需求强劲,比起智慧型手机的产品线,就有比较大的议价能力。丁彦钧进一步分析,随着铜价逐季上涨,下游科技厂将面临生产原料成本上涨的考验。以科技厂一般生产成本备料估约1季来看,即使第1季表现不错,第2季可能就会开始下滑,手上有相关持股的投资人,仍须盯紧上述各产业的季报毛利率。

 

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作者: 狙击手

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